“最大的问题是如何处理我们之间的关系。”

《财经》记者 吴杨盈荟/文 宋玮/编辑

瑞·达利欧（Ray Dalio），全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）的创始人，被认为是华尔街的顶级基金管理人。他用自己的一套逻辑原则审视世界，投资回报率惊人，尤其擅长逆势而动。

桥水成立至今的28年内，其Pure Alpha基金仅3个年份取得负收益，28年的年平均投资回报率为约12%（算数平均）。2018年全球对冲基金平均下跌6.7％，但桥水的Pure Alpha基金净值2018年却逆市上升，回报率高达14.6%，创5年来最佳表现。

2019年3月23日举办的中国发展高层论坛上，达利欧参与两场圆桌论坛，并做一场20分钟的演讲。他详细分析了影响当前全球经济的4大力量，提醒贫富差距拉大带来民粹主义压力，同时指出中国面临的巨大机会和可能危机。

尽管经济形势变幻，达利欧对中国却表现出比美欧国家更高的信心。他强调：“中国经济的增长潜力是我们乐观的理由。”

《财经》记者在现场，还原精炼达利欧的表述，形成这篇文章与大家分享。

经济运作的4大力量

我第一次到中国是1984年，当时中国刚刚开始改革开放。是中信集团邀请的我，他们也作为一个窗口企业，通过这个企业可以看到外面的世界，尤其是金融市场方面。来到中国以后，他们给了我10美元的计算机。中国领导人觉得这是一个奇迹，竟然有这样的东西。因此我对中国的发展有一个比较历史、客观的视角。

随着时间的推移，我也认为有四大力量驱动着经济发展。 这是事件不断重复发生的规律。这四大力量是生产率、短期信贷周期、长期信贷周期、政治。

在一段时间里，人们生活水平的提高是由于生产率的提升。我们知道如何更高效的做事，让每个人每小时的产出更高，我们的生活水平逐渐提高。全球化以及大家的相互理解目的是能够找到生产率的提升。全球化开放事实上是非常好的方式，可以提高生产率。

债务周期、信贷周期也是非常重要的。有两种债务周期，一种是短期周期，我们也把它称为商业周期。比如，进入衰退周期，央就注水，提升流动性，经济就发展起来了。央行再次紧缩，等于是给经济的发展踩刹车。这是几年的短周期，美国就经历了这样的周期。

此外，还有长期的债务周期。所以，信贷、钱、资金是非常重要的要素，在生产率的讨论和经济活动中是非常重要的。

还有一种影响，政治。政治家以及包括政治对经济活动、经济周期也会有影响。

压力：贫富差距拉大导致民粹主义

这是从1900年开始到现在的数据图，跟现在的情况是类似的。

1932年美国遭遇经济大萧条。当时的特点是利率接近于0，央行通过大量的传统方式来激励和刺激市场，通过降低利率、印大量的钞票、购买金融市场的方式来提振市场。因为这样，市场开始往上走，尤其是货币市场。

2008年、2009年同样遭遇金融危机。这次的特别之处是利率已经降到了0。利率降到0就不可能再出现市场扩张，央行买了15万亿的金融资产，利率停留在0的水平。

我们看到贫富差距不断加大。当然，一部分是因为这个原因，还有一部分是因为科技发展。左边的图显示1920年美国顶层1%人口的收入与底层90%人口收入的比例。因为央行购买金融资产，导致贫困差距的加剧。不仅是受到科技的驱动，代替了人工，利润率上升，而利率又很低，这个时候是低利率环境，企业认为借钱回购股票很划。这个时候，世界上充满了流动性。如果你可以无限制的借钱，你就可以拿到很多资金，这就导致了贫富差距的扩大。

随着就业改变和贫富差距的扩大，就会导致民粹主义抬头。这是发达国家民粹主义指数，从1920年到现在。现在的情况是货币政策的作用有限，与此同时，我们又有巨大的贫富差距。

储备货币大国兴衰

我想做一个历史比较。我非常喜欢研究储备货币大国的兴衰。

我们展示了4个储备货币大国，荷兰、英国、美国、中国。中国在几个指标方面都开始崛起，这也是兴衰的过程，它是同样原因所驱动的。因为会有新技术出现，新技术能够提高经济产出、增加贸易，强化军事力量，建立金融中心，成为储备货币。

荷兰发明了船，可以到全球航行。因为这个技术，荷兰的经济占到世界贸易的1/2，给荷兰带来了财富和技术，而且打造了军事力量，因为需要军事力量来保护经济利益，同时他们必须建立全球的金融中心。这就是大国崛起和兴衰的过程。

阿姆斯特丹当时是全球的金融中心，后来是伦敦，然后是纽约，现在我们看到中国的金融开放也建立了中国以及全球的金融中心。它不仅能够带来繁荣，而且能够促进竞争。

这幅图显示了把所有指数综合在一起，从1500年开始，展示了储备货币大国的兴衰。红线是中国，蓝线是美国。

随着时间的推移，从1500年开始，中国原来是第一名，或者几乎是第一名。从1800年开始衰退，直到中国再次改革开放。中国的改革开放又带来了中国经济的崛起。

中国的快速崛起与冲突危机

我们已经提到过中国的崛起，大家都非常了解。中国的经济取得了惊人的成就和增长，中国的人均收入上升了24倍，而中国的贫困率下降了88%，人均寿命增加了10岁，婴儿死亡率下降了85%。这是历史上少见的仅有的一次经济奇迹。

这就是中国，所以中国现在成为了美国的竞争对手。

坦率来说，资本主义所面临的风险，尤其是西方美欧面临的资本主义风险比中国更大，因为美欧贫富差距越来越大、分歧越来越大，而中国的生产率增长还会继续以比美国更高的速度的上升。

在调控债务周期的能力方面，中国也有很大的空间和能力。包括利率政策、货币政策的能力更大，而且政府可以通过更加协调统筹的方式来发展经济。由于大数据、人工智能、中国经济的发展潜能又是我们保持乐观的理由。

关键是如何处理我们之间的关系，如何处理国内不同集团和国家之间的关系。

我们要问的重要问题就是，这些问题是内部冲突还是外部冲突？是通过冲突的方式来解决还是通过合作的方式来解决，以取得共赢？这就是我们今天要回答的问题，这个问题非常重要。