资本乐意玩的保底发行在贺岁档的影片又出现了。文投控股（600715）和北京文化（000802）先后发布公告称，微影时代与耀莱影视签订了《电影<铁道飞虎>保底发行合同》，若该片总票房少于10亿元（含本数），微影时代将支付发行可分账收入不少于3亿元。文投控股和北京文化均投资了这部影片，而微影时代也是该片的投资方之一。
《铁道飞虎》海报
既投资影片，又对影片保底发行，保底发行玩出新花样。然而，目前在中国电影市场流行的保底发行与国际惯例的“保底”仍有本质区别，曾担任中影、新影联高层的电影行业资深专家周铁东就表示，保底发行本质上仍是资本驱动的对赌。
今年，中国电影票房增速明显放缓，8~10亿元票房的电影都称得上是“爆款”，现在微影时代10亿元保底入局年末最后一场对赌，胜算几何？
票房过8亿保底方才能保本
成龙IP还这么灵？
据北京文化的公告，微影时代对《铁道飞虎》保底发行，若影片总票房少于10亿元（含本数），微影时代都将支付给耀莱影视发行可分账收入不少于人民币3亿元，这部分收入耀莱影视还需与影片其他投资方分账。耀莱影视对该片的投资比例为39%。
北京文化公告截图
微影时代CEO林宁表示，微影时代支付的3亿元保底费用中，包括了一笔超过5000万元的宣发费。据文投控股的公告，微影时代还参与了《铁道飞虎》的投资，投资金额为1250万元。
按照林宁的说法，1250万元投资占比5%，那么这部影片的制片成本是2.5亿元。若票房达不到10亿元，制片方保本，资金提前回笼。
林宁说：“影片保底10亿，但票房8亿多就保本，而且我们还有投资收益。”每经影视（微信号：meijingyingshi）记者据此算了一笔账，若票房8亿元，发行可分账收入为3.15亿元，基本能覆盖保底成本，而且投资方还享有互联网版权、海外票房、衍生授权等回报，微影时代也可按照投资比例分成。这部分收入不可小觑，文投控股之前投资并保底影片《我不是潘金莲》，来自版权、海外发行、衍生部分的收入占比达34.5%。
截至19时30分许《铁道飞虎》的票房为2.6亿元（CBO中国票房/图）
票房要到8亿，在今年的中国电影市场并非易事，目前票房8亿以上的影片15部，其中6部是进口分账片。也许，成龙票房号召力会是片方看重的，这四年来成龙每年主演电影不超过两部，票房还算不错。
特别是今年7月上映的《绝地逃亡》，联瑞影业、和和影业等几方做了10亿元保底发行，这让片方唐德影视在影片上映前就回款3.06亿元，按照这部影片的最终票房，发行可分账收入约为3.25亿元，保底方盈亏基本持平。
不过，《铁道飞虎》目前票房势头一般，截至昨日（27日）19点30分许，上映5天票房2.6亿元。在排片占比上，《摆渡人》和《长城》也对其形成了强有力的竞争。
另外，这是一部主旋律题材的电影，保底方微影时代CEO林宁提到了2014年的红色经典《智取威虎山》，这部片子取得了8.8亿元票房。
同样是红色翻拍，《铁道飞虎》更喜剧，理应会是老百姓看了更开心的片子。
但从每经影视（微信号：meijingyingshi）记者观感看，这部影片用了较多喜剧元素包装，但似乎玩过了头，流于形式，欠缺情节张力，并不算一部好的商业包装的主旋律片。
27日，《铁道飞虎》的全国排片情况（CBO中国票房/图）
对赌风险大
票房保底是国际惯例保底的“变种”
这两年，资本涌入电影行业，有业内人士透露，截至2015年底，全国注册的影视投资机构2000多家。此外，还有不少上市公司宣布转型影视行业。一部电影，往往拥有多家联合出品公司，也会有几家发行公司同时发行。一些公司为了抢夺优质影片的发行权，不惜以高额保底做发行，近两年的保底发行，参与的公司多为中小型或新兴影视公司。
几家公司保底发行，利于分担风险，也有财大气粗的，一家独揽保底发行合同。
微影时代成立仅两年多，但今年却几次出现在保底局中，参与保底《致青春2》《盗墓笔记》《火锅英雄》三部影片，林宁透露，这三部影片保底，都没有亏损。而微影时代敢于保底，还有个重要原因是资金充沛，今年4月，微影时代完成C+轮融资，加上C轮两次融资总额已达45亿元。
《盗墓笔记》收获了10亿元的票房（CBO中国票房/图）
不过，尽管有微影时代在今年保底发行成功率较高的例子，但保底发行仍是资本的游戏，票房对赌风险依旧很高。不少说法称，保底发行在国际早有，但曾任中影、新影联等电影公司高层、电影界资深行家周铁东告诉每经影视（微信号:meijingyingshi）记者，
“目前国内的这种‘保底发行’跟国际惯例的保底分账仍有本质区别，这种‘保底发行’是资本驱动的对赌。”
周铁东说，国际上有保底分账，但保底是基于版权，不是票房。
“比如一部影片，片方预期的版权费是500万美元，但发行方对此不是很有信心，不愿意一次性买断，便会与制片方商定一个最低保证金，如50万美元，余下再按商定比例分账。如果双方对项目都充满信心，就进行无保底分账。”
保底，在好莱坞还有种形式是“完片担保”，针对中高成本的独立制片项目。
“提前进入的‘发行商’对担保公司承诺一笔‘最低发行保证金’，在影片制作完成之后支付给制片方，制片方可以在担保公司的运作下拿这份‘保底发行’合同向银行或资方提前借贷制片款。”
如此一来，这种方式可以看做是中高成本独立电影间接融资的方式。
《铁道飞虎》剧照
然而，目前中国电影市场的保底发行，就是针对票房数字的对赌。业内人士指出，一些对赌还出现保底公司无法兑现的情况，制片方和保底方要打官司。
另外，据每经影视（微信号:meijingyingshi）记者观察，目前公开的一些保底合同，不排除里面夹杂其他私下协议，比如在保底的数字内，保底发行方的分账比例是否会有所提高？保底方若同时参投电影，有时候并未公布投资比例，这样保底方通过一部影片是亏是赚，并不好说。
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