我来分享史上最伟大的交易：大赚200亿美元。

保尔森利用美国房地产泡沫破灭，通过做空次级贷款，至少获利200亿美元。本书书名为《世上最伟大的交易》，说保尔森的交易最伟大可能有些争议，但绝对是赚钱最多的交易。如此惊人之成就，并非偶然。同时期不少投机者也在不同的时机，通过不同的方式做空了次级贷款，成功失败均或有之，只有保尔森做的最出色，成就最大。通读本书之后，除了欣赏与赞叹之外，也总结一些出保尔森成功的经验。

第一、保尔森有别于普通基金经理的成功基因

保尔森出身名校，擅长并购，混迹于华尔街多年，交友众多，实现“史上最伟大的交易”所需要的知识储备、逻辑思维、经验阅历和人脉都早已具备。他似乎此前所有的经历和努力都是在为做空次级债券在准备和积蓄能量。这样一笔伟大的交易，单考上述因素显然不够，保尔森做事喜欢稳扎稳打、躬亲实验，为人礼貌内敛，加上天资聪颖和善于思考的性格和习惯，使他具备了实现这一交易的性格基础。创业初期保尔森虽然家世不俗、经验丰富、能力出众，但仍旧是挑战重重，经历坎坷。相信永不放弃的他终究一天会成功。

第二、保尔森能力突出专业、高效的基金团队

保尔森基金公司总共也就十多个人，但是麻雀虽小、五脏俱全。他的对冲基金研究部、交易部、风控部、合规部、投资者关系部、销售部一应俱全，专人专岗，各个都能独当一面，并且在基金运作的不同时期都发挥了应有的作用。房地产和次级贷款专家佩莱格里尼，勤奋异常，做事一丝不苟，最求完美，给保尔森提供了价值非凡的数据、模型和逻辑推理。交易员罗森伯格，在妻子生产时在医院迅速有效的完成交易指令。法律顾问对贝尔斯登修改刺激贷款池标的时做出了有效的斗争等等。

第三、保尔森及其团队出色的应变和管理能力

即便是保尔森聪颖睿智，其团队专业高效，实现这样一笔交易也不是动动几根手指，敲敲键盘就能完成的事。纵览全书，这笔交易伟大又经典，几乎暴露了伟大交易中所有必须面临的问题，保尔森及其团队对这些问题极为出色的处理保证了这一复杂系统工程的实现。

1、交易逻辑的确立：做空美国楼市。首先要摸清楚美国房价的变化规律，佩莱格里尼做出的房价走势“趋势线”，坚定了保尔森的决定。通过对次级贷款池中按揭贷款业务的分析，房价止涨便会导致次级贷款证券违约，两年后即2008年6月房屋贷款还款压力陡增的时间节点也十分准确。这让保尔森对做空次级贷款证券的对错，以及时间和资金成本，有了清晰的评判标准。

2、交易标的的选择：直接卖楼做空房地产太现实，次级贷款抵押证券也没有那么大规模供借入卖出，没有条件创造条件也要上，寻找并主动制造次级贷款证券保险，用以做空次级贷款证券，显示了保尔森的狡黠。

3、交易策略的实施：做空次贷证券，买入次级贷款证券保险，本身市场容量有限，保尔森为了防止跟风导致做空成本增加，一直和研究员、交易员低调行事，掩盖自己真是意图。在获利阶段，通过试探性获利平仓测试市场深度，以及和李普曼沟通了解交易对手，这些动作既增加了对市场的认知，也提高了交易成功的概率。

4、获利回吐的压力：保尔森做空次贷证券后，曾经一度获利不菲，不少客户和员工主张见好就收，落袋为安。保尔森不为所动，并让投资者关系部人员，向客户解释。保尔森基金两年的锁定期，也让他多了一道交易成功的保险。并且，保尔森还果断追击，加仓加杠杆做空次级贷款证券，甚至还包括有问题的投行，获利200亿美元，需要这样的魄力和野心。

5、其他技巧：贝尔斯登等过改变次级贷款证券的债券池企图维持CDO的报价，保尔森基金的律师联合其他机构两盒抗议，并向监管机构举报，挫败了贝尔斯登的企图。在获得巨大利润之后，保尔森担心在贝尔斯登资产的安全性，提前做出了转移。

需要说明的是，和保尔森做类似交易的人很多，但是只有他收获最大。其他人，分别在交易逻辑、做空时机、标的选择、资金规模、兑现利润等方面不及保尔森这样完美！

以下为《史上最伟大的交易》读书摘要：

序章

约翰·鲍尔森的生活，是许多心怀抱负的男人所梦寐以求的。他在49岁就掌管20亿美元的资金，坐拥1亿美元的财富。保尔森进场活跃在富豪们的社交场所，他穿着整洁，体格健壮，神色短发，有些谢顶，论相貌并不出众。但是他褐色的眼睛和狡黠的笑容看起来非常平易近人，极为友善。

保尔森是个保守的投资者，谨慎小心，低调行事。他长期深入研究的的投资风格也显得过时，大投资家都是用高效计算模型来设定自己的交易。保尔森稳扎稳打、躬亲实验的方法，早就被视为老古董了。但是朋友们认为，保尔森早就该跻身华尔街的领军人物。

他毕业于纽约大学和哈弗商学院，天资聪颖又勤于思考，尤其擅长投资并购，在一个保守投资的世界中，大家都觉得他最有可能出成绩。

保尔森为人礼貌内敛，温文尔雅地与客户见面握手，讲话时低声细语，大大出乎客户的意料。在这个大金融时代，不乏自吹自擂的基金经理，而保尔森能够用最平实的语言来解释他的交易策略，以致于有些人都怀疑，他的策略是否过于平淡无奇。

保尔森出身名校，擅长并购，混迹于华尔街多年，实现“史上最伟大的交易”所需要的知识储备、经验阅历和逻辑思维都早已具备。他似乎此前所有的经历和努力都是在为做空次级债券在准备和积蓄能量。这样一笔伟大的交易，单考上述因素显然不够，保尔森做事喜欢稳扎稳打、躬亲实验，为人礼貌内敛，加上天资聪颖和善于思考的性格和习惯，使他具备了实现这一交易的性格基础。

业内专家们都说，保尔森没有任何房地产和次贷投资背景，他只能换道行之。但是整个华尔街都低估了他，保尔森不是单打选手，他担心风险。其实，他一直在期待着一场完美的交易，证明自己是世上最伟大的投资者之一。预测房市崩盘是保尔森突破自我、名满世界的机会，这也可能是他最后一次机会。他只需要找到一种途径，将自己的交易推上舞台。

第一章 寂寂无闻的保尔森

但是在大多数同事的印象中，保尔森为人开朗，性格沉稳。塔诺波尔：“当顾客说“不”时，正是销售员展开工作之机。”

关于对冲基金、共同基金和指数，通常在牛市环境中，对中基金、共同基金和指数收益依次升高，在熊市中则刚好相反，主要是交易策略和持仓策略所导致。

保尔森1994年开始成立保尔森基金公司，为了寻找投资人，寄出了500多份公司成立函，甚至是放弃了100万美元的的最低投资额度，就这样过了一年，他才迎来第一位客户，投资50万美元。保尔森租了一个小办公室，继续招揽投资客户，自掏腰包争取在业内会议上发言的机会，与市场营销专家合作推广基金。虽然大他的交易记录有限，但他信心满满，邻人惊叹。保尔森甚至找不到人来加入他的工作团队。在他的记忆力，那是一段孤独的时期，四处碰壁。创业初期保尔森虽然家世不俗、经验丰富、能力出众，但仍旧是挑战重重，经历坎坷。相信永不放弃的他终究一天会成功。

第二章 资金泛滥吹起的房产泡沫

在房地产市场一片大好的情况下，如果交易员逆势而行，不仅会失去可观的利润，还有可能从此断送自己的职业生涯。

第三章 做空房市的绝密武器

保尔森总是能运用非凡的能力，以简明扼要的语言解释自己的交易行为，就好像自己是一位受人欢迎的教授，在讲解一门复杂难懂的课程。保尔森很擅长用数字说话，哪怕对投资交易一无所知的人，也能听懂他的说明。

随着保尔森的经营渐入佳境，投资业绩不断上升，越来越多的投资者找到他的公司，公司掌管的资产在2004年达到30亿美元,。保尔森并没有因此而骄纵逍遥，反而越来越本分。有时候，他的朋友会拿他以前花天酒地的单身生活来戏虐他几句，他却越发谨慎老到，不苟言笑。朋友们都觉得保尔森越来越成熟，更加注意控制情绪，生活方式也变得健康起来。 通过

第四章 悲剧英雄迈克尔·伯利

第五章 佩莱格里尼的神秘图表

大多数经济学家和交易员都认为，导致贷款违约的因素有很多，利率、经济增长率、就业率都决定了违约率的高低，房价对违约率有一定影响，但房价涨到某个程度就不可能继续再涨。公众的普遍心理是：如果控制好其他因素，房贷的违约率就不会大幅提高。但从徐尤金的数据来看，那些所谓的其他因素的作用，远没有房价来的重要。

保尔森和佩莱格里尼得出结论：只有当美国的房地产撑不下去开始下跌，借款人无法再融资还贷时，才有可能真正做空交易，而这一切似乎还很遥远。佩莱格里尼是完美主义者，他不光追求实际解决方案，还追求最佳解决方案。

在对几十年大的利率进行跟踪之后，佩莱格里尼得出了结论：利率对房价的影响微乎其微。这表明不管房价是不是牛市，联邦储备银行之前的利率消减与最近的房地产热并无关系。为了开拓思维，佩莱格里尼给房产数据引入了“趋势线”，这样一来房价最近上涨多少就一目了然。

1975年-2000年间，如果把通货膨胀因素考虑进去，房价每年仅上升1.4%。但是在2000年之后的5年内，房价以每年7%的速度激增。因此可以得出结论：美国房价将下跌40%以上，直到回落至它的历史趋势线。且不说过去房价不会像目前这样猛涨，佩莱格里尼的数据还显示，过去每次房价下跌时，都是直接跌破趋势线，这说明房价的下跌很可能非常迅猛。

第六章 保尔森策划直击要害

也许你的投资方向是完全正确的，但是选择的时机不对，于是全盘皆输。买入太多的CDS保险是要冒很大的信誉风险的，这可不是件很容易的事。艾克曼如是说。

仅仅意识到泡沫会破没什么用，只有知道如何从中获利才能产生价值。当然，保尔森的财运也不错，在他下决心放手一搏时，已是2006年春天，房价已经开始持平，这是个做空市场的大好时机。此时，其他过早发力的做空交易者可能正在一旁舔舐自己的伤口，因为他们过早下注，而房价继续上涨，所以损失不小。他想起索罗斯曾经力劝投资者，一旦发现有巨大潜力的投资交易，就应该直击要害。

第七章 背叛兄弟的大空头格林

第八章 等不到希望的坚持

从保尔森让罗森伯格放手去干那刻起，罗森伯格就背负起重重压力，他得赶在价格被炒高之前购入尽肯能多的按揭贷款保险。同时，，他还得做好保密工作，以防同行效仿，从而将CDS合同的价格炒高。

德意志银行交易经理李普曼之所以如此自信，原因就在于，他整天都在交易大厅，操作抵押贷款保险的买进卖出。大多数投资者都不知道跟自己交易的神秘对手是谁，而李普曼却了解的很清楚，抵押贷款的风险如此之高，却还有一群人急着卖出贷款保险，这些人正是自己的对手盘，显然，他们的好日子没多久了。

第九章 寻找更大的猎物

第十章 频临绝境的草根拉赫德

第十一章 市场顶部的危与机

第十二章 利波特做空的负罪感

第十三章 空头群英的杀戮时刻

第十四章 毁灭之王的致命一击

2008年7月次贷投资跌得一文不值时，他们完成了所有交易，将这场非凡生意的剩余部分全部变现，完美收官。保尔森的两大信用基金共投入资金12亿美元，在这辉煌的两年内，最近获利将近100亿美元。保尔森的其他基金也坐拥近100亿美元的利润。

第十五章 尾声

世界上最危险的毒品莫过于低息贷款和过度信贷。

推荐一部电影《大空头》，对当时2008年全球金融危机的情形做了一次复盘。这部电影以做空次贷的投资者为主角，展现了这些提前嗅到寒意的天才，在万众狂热时谋篇布局，在山崩地陷时冷静出击，完成投资史上最惊心动魄的一战。